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螺紋鋼期貨與現貨背離持續擴大 補庫存與地產周期拐點已近?

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螺紋鋼期貨與現貨背離持續擴大 補庫存與地產周期拐點已近?

發布日期:2017-06-06 作者:寧夏鋼材 點擊:

本文作者為中信證券(600030,股吧)明明研究團隊,原文標題為《【庫存與地產周期拐點是否已近】螺紋鋼期貨與現貨之間背離加大,商品和地產周期見尾聲有利債市》,內容有刪減。

  昨日期貨市場螺紋鋼期貨主力合約1710再度大跌3.86%,自5月23日以來連續8個交易日下跌,累計跌幅超過10%。而現貨價格雖然也在走低,但是下降幅度卻小於期貨,這也就導致螺紋鋼現貨與期貨之間的基差越來越大。而與此同時,噸鋼毛利卻持續上漲,突破了1000元/噸,已經達到了近年來的高點。


  螺紋鋼期現價格雙雙下行,且期貨下行速度快於現貨,反映了補庫存周期與地產周期接近尾聲情況下市場對未來鋼鐵需求的悲觀預期。噸鋼毛利創下曆史新高說明當前鋼企盈利水平普遍較好,這種盈利源於前期的供給側改革和較高速的固定資產投資,但是這種盈利水平可持續性不強;而螺紋鋼期貨的深度貼水反映了對未來經濟悲觀預期,這與富二代f2短视频_富二代f2短视频app官网下载_富二代f2短视频app污版抖音app污_富二代f3短视频官网所一直強調的庫存周期與地產周期進入尾聲,製造業增速放緩,主動補庫存轉為被動補庫存,基本麵存下行壓力的觀點所吻合。

寧夏鋼材

  對於債市而言,目前由於監管導致的恐慌情緒疊加季末流動性緊張帶來的利空雖然仍存,但是由於基本麵的下行壓力、監管層未推出新的監管措施和央行對於跨季流動性穩定的保證,使得悲觀情緒已開始逐漸消退。今日國債期貨普漲,十年期國債收益率也開始下行,富二代f2短视频_富二代f2短视频app官网下载_富二代f2短视频app污版抖音app污_富二代f3短视频官网認為債市的結構性交易機會仍然存在,堅持十年期國債收益率頂部中樞3.6%的判斷不變。


  螺紋鋼期貨連續下跌,反映市場對未來經濟的悲觀展望


  今日期貨市場螺紋鋼期貨主力合約1710再度大跌3.86%,自5月23日以來連續8個交易日下跌,累計跌幅超過10%。而現貨價格雖然也在走低,但是下降幅度卻小於期貨,這也就導致螺紋鋼現貨與期貨之間的基差越來越大。


  螺紋鋼期貨的價格的不斷下行和期貨基差的不斷擴大,是市場對於宏觀經濟未來走勢悲觀的體現。參考前期公布的宏觀經濟數據,PPI繼續從高點回落,官方PMI雖仍在50%枯榮線上方但較年初已開始下滑,財新PMI則是近11個月以來首次落入枯榮線下方,而鋼鐵、汽車等行業利潤增速也明顯放緩。這一係列宏觀經濟數據從不同角度證明了庫存周期已近尾聲的事實。宏觀經濟增速麵臨的下行壓力較大,而前期由於供給側改革、大宗商品價格低位反彈帶來的中上遊企業盈利改善已步入尾聲。


  預計噸鋼毛利上行趨勢未來持續性不強


  17年以來,噸鋼毛利不斷上行,目前已經升至1000元/噸以上,是近年來的最高水平。相應地,鋼鐵企業的盈利情況也大幅改善。對於這種情況,富二代f2短视频_富二代f2短视频app官网下载_富二代f2短视频app污版抖音app污_富二代f3短视频官网認為可以分為兩個大致的階段進行解釋。


  從時間劃分來看,噸鋼毛利的上行可以分為兩個時期。一是從去年下半年至今年2月,由於清理“地條鋼”行動的開展,使得鋼價不斷上漲,產品價格的上升推動毛利上行;二是從今年3月至今,由於鐵礦石價格不斷下行,而鋼價先跌後漲,由於成本降低推動毛利上升。


  隨著地產銷售降溫、經銷商補庫存周期結束,未來鋼鐵價格及鋼企毛利都繼續麵臨下行壓力。雖然截止4月份的房地產投資、土地購置麵積增速均表現較好。但隨著各地房地產調控政策效力的發酵,房地產市場大概率將逐步降溫。本輪房地產周期繁榮的一大原因是棚戶區改造貨幣化,大量三四線城市的地產銷售增速同比上升。但是隨著政策進入尾聲,政策刺激透支的需求也可能使得政策效應結束後下滑的速度超出預期。


  從土地成交麵積來看,5月份以來土地交易市場明顯降溫。高頻的百大城市土地成交麵積數據顯示,五月以來,4周中心移動平均增速已經降至-8.56%、-17.94%、-27.74%,地產周期走向尾聲的跡象已日益明顯。而地產作為鋼材需求最重要的驅動因素之一,地產若走低也預示著鋼價的回落、鋼企毛利的下行是大概率事件。


  螺紋鋼期現價格雙雙下行,且期貨下行速度快於現貨,反映了補庫存周期與地產周期接近尾聲情況下市場對未來鋼鐵需求的悲觀預期。噸鋼毛利創下曆史新高說明當前鋼企盈利水平普遍較好,這種盈利源於前期的供給側改革和較高速的固定資產投資,但是這種盈利水平可持續性不強;而螺紋鋼期貨的深度貼反映了對未來經濟悲觀預期,這與富二代f2短视频_富二代f2短视频app官网下载_富二代f2短视频app污版抖音app污_富二代f3短视频官网所一直強調的庫存周期與地產周期進入尾聲,製造業增速放緩,主動補庫存轉為被動補庫存,基本麵存下行壓力的觀點所吻合。


  對於債市而言,目前由於監管導致的恐慌情緒疊加季末流動性緊張帶來的利空雖然仍存,但是由於基本麵的下行壓力、監管層未推出新的監管措施和央行對於跨季流動性穩定的保證,使得悲觀情緒已開始逐漸消退。今日國債期貨普漲,十年期國債收益率也開始下行,富二代f2短视频_富二代f2短视频app官网下载_富二代f2短视频app污版抖音app污_富二代f3短视频官网認為債市的結構性交易機會仍然存在,堅持十年期國債收益率頂部中樞3.6%的判斷不變。

內蒙古旭鋼商貿有限公司是一家集鋼材倉儲、鋼材銷售、鋼材運輸於一體的企業。經營產品有: 螺紋鋼、線材、焊管、鍍鋅管、無縫管、型材、H型鋼、鋼板及各種鍍鋅型材類產品。主要經營範圍地區:寧夏鋼材。公司采用現代化的管理理念,堅持以質量求生存,以誠信求發展。 一流的管理、一流的質量、一流的服務是富二代f2短视频_富二代f2短视频app官网下载_富二代f2短视频app污版抖音app污_富二代f3短视频官网永遠追求的目標,精益求精、永無止境的服務是富二代f2短视频_富二代f2短视频app官网下载_富二代f2短视频app污版抖音app污_富二代f3短视频官网永遠的服務宗旨。

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